当前观点：诺泰生物再度募资拓业务，销售费用激增遭问询

6月 6日盘后，诺泰生物（688076.SH）发布了年报问询函回复，就上交所提出的“销售费用大幅增加的合理性”、“近三年固定资产周转率的变化情况”等问题进行了回复。

距首发上市募资两年不到，诺泰生物再推融资计划。6月5日晚间，诺泰生物更新了可转债募集说明书，拟发行可转债总额不超过4.34亿元，较此前募集资金缩减了1亿元。

此次募集资金将用于寡核苷酸单体产业化生产项目、原料药制造与绿色生产提升项目、原料药产品研发项目以及补充流动资金。上述各项目拟使用募集资金分别为13156.71万元、21049.71万元、3191.84万元、6001.74万元。

(相关资料图)

本次募投资金主要投资于新型原料药品种的研发、生产以及寡核苷酸药物的原料生产，募投项目以核酸类药物领域和动保类产品为主。诺泰生物表示，本次募投项目的实施一方面有助于进一步丰富公司的产品，以满足市场需求；另一方面，原料药产品的研发有助于提升公司的研发实力，为公司研发的进一步发展提供支持。

APP注意到，诺泰生物此前募集资金为5.34亿元。不过，此次发布的募集说明书中，诺泰生物将募集资金需求缩减至4.34亿元。变动部分为补充流动资金项目，由先前的16001.74万元缩减至6001.74万元。

诺泰生物工作人员向APP表示，“是正常调整，注册制新规要求财务性投资从募集资金中扣除。”今年2月份，关于再融资项目，上交所进一步明确了对财务性投资的认定，其中包括“本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资金额应从本次募集资金总额中扣除。”

扩产脚步不停，诺泰科技面临着在建工程余额急剧增长的局面。截至2022 年末，诺泰生物在建工程余额为15558.85万元，同比增长416.58%；转固金额8041.93万元；固定资产余额为80712.64万元，占公司总资产比例为32%。

诺泰生物称，由于2022年加大了对于固定资产的投入，营业收入的增长速度尚未达到固定资产投资的增速，导致固定资产周转率下降。近三年固定资产周转率分别为1.16次、1.02次、0.89次。

值得注意的是，此前首发募投项目几经调整，目前仍有项目未达产。诺泰生物于2021年5月20日登陆科创板。彼时募集资金总额8.3亿元，扣除发行费用后募集资金净额为7.25亿元，最终募集资金净额较原计划多1.75亿元。募集资金分别用于杭州澳赛诺医药中间体建设项目、106车间多肽原料药产品技改项目、多肽类药物及高端制剂研发中心项目、多肽类药物研发项目。

2022年1月，多肽类药物及高端制剂研发中心项目的实施地点由“江苏省连云港经济技术开发区临浦路28号”变更为“江苏省连云港经济技术开发区池月路2号”,实施方式由“新建一座三层建筑物”变更为“对已竞拍获得土地上的一座办公综合楼进行改造”。

此外，106车间多肽原料药产品技改项目遭遇延期。因多肽原料药的生产需求受下游制剂注册进度及终端销售的影响，诺泰生物出于对固定资产投资节奏与生产需求合理匹配的考量，项目进度有所延期。

除此之外，基于外部竞争环境的变化，诺泰生物拟进一步提高生产车间的智能化、先进性，项目采用设备将采购国外进口设备，设备交货期有所延长，从而导致整个项目实施周期有所延长。故而该项目达到预定可使用状态时间延期至2023年10月。

诺泰生物在募集说明书中表示，106车间多肽原料药产品技改项目的延期可能在一定程度上会影响多肽原料药的生产能力。

诚然，我国多肽药物产业虽然初具规模，但多数药企仍以初级产品为主，如原料药，高端多肽原料依然依赖进口。行业相关人士称，多肽药物现在还普遍存在合成技术、生产工艺产品和纯度等一系列问题，使得产品质量不符合要求，或是成本过高等因素，约束着多肽药物的进步。不过，全球多肽药物市场巨大的前景仍吸引着众多企业涌入多肽领域，未来行业的竞争加剧不可避免。

诺泰生物首发募投项目也以定制类医药中间体及多肽类产品为主。其中，多肽类药物研发项目主要对利拉鲁肽、司美格鲁肽、醋酸奥曲肽、比伐芦定的原料药和制剂进行研发。106车间多肽原料药产品技改项目主要用于利拉鲁肽、司美格鲁肽为主的多肽原料药大规模的生产扩建，以提高公司多肽原料药的生产能力。

消息面上，诺和诺德司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获国家药监局受理，申报的适应症为减重适应症。此前司美格鲁肽在海外获批减重适应症，其不错的疗效受到包括马斯克等名人追捧，并被封为减肥“网红神药”。

APP致电诺泰生物了解司美格鲁肽相关内容，工作人员表示，司美格鲁肽原料药已在CDE登记受理，司美格鲁肽注射液正在进行小试研究。对外销售的司美格鲁肽原料药主要供给客户研发所用，由于客户没有商业化，所以单体产品占公司整体营收比例不大。

年报中，激增的销售费用引起上交所关注。2022年，诺泰生物销售费用合计3496.58万元，同比增长177.8%。其中，佣金及市场推广费为2254.1万元，同比增长316.71%。诺泰生物表示，销售费用的增长主要系佣金及市场推广费、工资薪酬增长较多所致。

诺泰生物主营业务收入可分为定制类产品及技术服务收入、自主选择产品收入。其中，自主选择产品收入增长显著，2022年同比增长95.57%至2.56亿元。具体来看，原料药及中间体、制剂两类自主选择产品的收入均有所增加。制剂产品收入规模扩大超6倍，达到8363.7万元。

诺泰生物在回复函中表示，公司加强了自主选择产品中制剂的业务推广活动，导致市场推广费增长较多。考虑到面对制剂终端客户的销售经验较少，终端销售网络不完善，2022年度公司为了促进制剂类产品的销售，与合作推广商签订服务协议，由合作推广商负责对我司相关制剂产品进行推广，从而产生产品需求。

搭乘司美格鲁肽概念东风，6月6日诺泰生物领涨生物医药板块。不过今日股价“降温”，报收39.18元，跌幅1.53%。（本文首发于APP，作者|陆雯燕）

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