如何穿透财报迷雾 当前关注

要多维分析，不能唯财报，更须实地调查、现场走访，有品、有诚信、有偿债能力的企业，背后必须有经济实质支撑。经济实质，不仅仅是有资金流转，而是因经济业务的实际发生才导致资金流转。

经济活动，是动态而纷繁复杂的，经济内核、却是静态而相对稳定的。会计表面数据，可以任意风云变幻，但财务的内在逻辑，稳稳地就在那里。

(相关资料图)

以逻辑为利剑，就拨开财务的面纱或迷雾，看清真相。本文提供七个维度供参考。

一、企业。任何企业存在的目的，都是为整合产业链、打造资金链。通过经营积累资金，结余用于再投资，预期有可见收益、而短期暂时性资金不足时，再筹资辅助经营和投资。没有企业能脱离经营、投资、筹资三大活动。将企业的经营、投资、筹资三大活动，以标准的商业语言记录、表达，就是会计。

二、财报体系。现金流量表，以收付实现制的方式，将经营、投资、筹资三大活动，赤裸裸的呈现。钱从哪里来、用到哪里去，资金结余或不足是怎么产生的，看看现金流量表，一目了然。收付实现制，不以某个期间为归属，而是以货币资金是否实际收付为原则，注重的是当下实际结果。权责发生制，以一定期间为归属，属于某个期间发生的收入、成本，就在某期间进行收入与成本的配比，形成正负利润，由此产生资产负债结果。利润是引起资产负债变化的原因且不可见，资产负债才是可见结果。以权责发生制为基础的资产负债表、利润表，以收付实现制为基础的现金流量表，构成了财务报表体系。

三、利润与现金。权责发生制下的利润不等于收付实现制下的资金。有可观利润，不一定有可观资金，因为即使利润按权责发生制确认了，也不一定有收到款或仅是部分收到款。

有可观资金，也不一定有可观利润，因为有提前收款、而销售业务未发生的情形，也有采购已发生而滞后付款的情形，而且，资金除了来源于经营活动、还有投融资活动，其中有暂时性亏损的情形，不一定就是差钱。

四、坏公司。其表现为：看起来有利润、却长期处于没钱的尴尬境地；经营活动现金流出始终高于流入，投资活动预期难以转化为经营活动，筹资成本高于营业利润；自身经营性活动实际没有造血能力，唯有通过讲故事、眼花缭乱的筹资，借新还旧，筹资成主业，经营成辅业；以筹资驱动经营，击鼓传花，玩弄庞氏骗局。

五、好公司。其表现为：净利润不一定为正，但经营活动现金净流量一定为正，资金链不必依赖偶发性投融资，经营活动资金周转正常有保证；经营、投资、筹资活动中，其他资金项目的流入流出，金额趋低且内容相对干净，企业心无旁骛在干正事；经营活动现金净流量相对营业利润，占比较高，比如50%以上，利润含金量高；主要交易，其交易轨迹、资金轨迹，清晰可辨；应收账款余额相对营业收入，占比较低，比如40%以下，营收可靠度高；前五大营收占比不高，比如不高50%。且每年度不一直依赖某些特定客户，企业有自主核心、主营业务有市场生命力；货币资金期末余额，高于刚性兑付，企业可持续性发展；账期高于一年的债权债务，没有或只有极少量；供应商相对稳定；重资产公司，应收账款周转率较高，比如一季度最低周转一次，存货周转率较高，比如一年最低周转两次；轻资产公司，周转率越高越好；开发投入及产出，持续且效果可预期；除利润分配外，实际控制人的钱包，与企业完全切隔。

六、财报的坑。留意应收账款：债权账期长达一年以上，没有客观证据支持其能够收回款项。与应收、预收对应的，是收入。收入从哪儿来？预收，很难，没有客户愿意先付款、后收货物或服务。相反，是企业先发出货物、或提供服务，待客户验收合格，甚至使用了，三个月后对账、提请开出发票，取得发票后，再开出6个月期或至更长的承兑汇票。可见，收入实现的过程，大不易。收入有多少是真正实现了的？判断方法一，简单粗暴，算算应收款占营业收入的比例；判断方法二，逻辑自洽，更深一步分析如下：

销售商品提供劳务收到的现金＝营业收入（含销项税）－应收账款原值及应收票据之增加（期末－期初）+预收账款之增加（期末－期初）

对以上进行简单的算术公式变换为：营业收入（含销项税）＝销售商品提供劳务收到的现金+应收账款原值及应收票据之增加（期末－期初）－预收账款之增加（期末－期初）

因此，检验营业收入真实性，将现金流量表中的“销售商品提供劳务收到的现金”，与资产负债表中资产端的“应收账款”变动，及负债端的“预收账款”变动，算术加加减减即可，如果不符合此逻辑，就该质疑利润表中的“营业收入”了。

留意存货：成本、损失已经发生而未确认，库存不实。存货成本，如何验证呢？逻辑自洽，哪儿都生效，结合债权部分中的预付款。注意以下公式：

购买商品接受劳务支付的现金＝营业成本+进项税－应付账款及应付票据之（期末－期初）+预付账款之（期末－期初）+存货之（期末－期初）－生产成本中的包含的职工薪酬

对以上进行简单的算术公式变换，为：营业成本＝购买商品接受劳务支付的现金－进项税+应付账款及应付票据之（期末－期初）－预付账款之（期末－期初）－存货之（期末－期初）+生产成本中的包含的职工薪酬

检验营业成本的真实性，将现金流量表中的“购买商品接受劳务支付的现金”，与资产负债表中资产端的“预付账款”变动，及负债端的“应付账款”变动，算术加加减减即可，如果不符合此逻辑，就该质疑利润表中的“营业成本”了。

留意预付款：账期长达一年期以上，通常实际是应结转而未结转的成本。其他应收及应付：其他应收款、其他应付款，通常与经营活动不相关，其他应收应付不干净，发生额或余额金额高，只说明了企业已经偏离正业，没有其他。导致其他应收应付高的原因，无外乎暂未应结转而未结转的费用性质款项、关联方占款、资金拆借。长期资产和固定资产与生产能力不相符合，长期闲置在建工程，长期未完工投入使用。

留意股权投资：未实际产生效益、无正常利润分配的股权投资要警惕。

留意商誉：高溢价收购导致，实质是将投资损失平滑到未来，其中陷阱多。

留意债务：不能按期偿债，诚信尽失的背后是无偿债能力。

留意收入成本：收入与成本是孪生兄弟，按客户、按产品、按期间天然匹配，否则不正常。成本结构混乱，业务模式描述复杂，赢利点不明确，利润来源于非经营性活动，财务费用高企，也是通病，任何理由都是托词，不过实际经营不正常而已。

七、回归财经逻辑。要多维分析，不能唯财报，更须实地调查、现场走访，有品、有诚信、有偿债能力的企业，背后必须有经济实质支撑。经济实质，不仅仅是有资金流转，而是因经济业务的实际发生才导致资金流转。不唯货币，货币只是交换媒介，并非教义所言的价值尺度、财富储备。资产质量、商业模式、技术实力，才是根本。回归产业链、资金链本源，最简洁也最有说服力。

（侯明芬，作者系资深财务工作者）

来源：证券时报

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